L’arme secrète de la crypto : comprendre les liquidations

Lorsque les marchés crypto s’effondrent, on a l’impression que c’est le chaos. Mais un mécanisme caché tire souvent les ficelles. La plupart des gens suivent les prix des cryptos. Ils lisent des gros titres annonçant que le Bitcoin ou l’Ethereum s’envolent ou dégringolent fortement. Ce qu’ils ne voient pas, c’est un mécanisme caché qui amplifie ces fluctuations. On l’appelle la liquidation. Elle transforme une simple baisse du marché en une véritable cascade.

Il ne s’agit pas seulement de traders qui perdent de l’argent lorsque les prix chutent. Il s’agit d’une vente forcée. Cela accélère la spirale descendante. Cela crée une boucle de rétroaction qui affecte l’ensemble du marché.

Emprunter gros : comment l’effet de levier amplifie la crypto

En mars 2020, le « Jeudi noir de la crypto » a frappé. Le prix du Bitcoin a chuté de plus de 50 % en 24 heures. Cette baisse massive n’était pas seulement due à des ventes organiques. Elle a déclenché une avalanche de liquidations forcées sur le marché. Ces liquidations ont amplifié le krach.

Imaginez acheter une maison avec un prêt immobilier. Vous versez 10 %. La banque vous prête les 90 % restants. Votre petit investissement contrôle désormais un actif beaucoup plus important. C’est ainsi que fonctionne l’effet de levier dans la crypto.

Les traders utilisent l’effet de levier pour amplifier leurs positions. Ils déposent leurs propres cryptos, comme le Bitcoin, en guise de garantie. Ensuite, ils empruntent davantage de fonds auprès d’une bourse ou d’une plateforme de prêt. Cela leur permet de trader avec plus de capital qu’ils n’en possèdent réellement.

Par exemple, un trader pourrait déposer 1 000 $ de Bitcoin. Il pourrait alors emprunter 4 000 $ supplémentaires pour acheter encore plus de Bitcoin. Il contrôle désormais 5 000 $ de Bitcoin avec son investissement initial de 1 000 $. Si le prix du Bitcoin augmente de 10 %, sa position de 5 000 $ gagne 500 $. Sans effet de levier, ses 1 000 $ d’origine n’auraient gagné que 100 $.

Cette stratégie amplifie les gains potentiels. Mais elle augmente aussi considérablement les pertes potentielles. Les bourses centralisées comme Binance et Bybit offrent un effet de levier allant jusqu’à 100x, voire 125x pour le trading de contrats à terme. Leurs plateformes le confirment dans leur documentation. Les plateformes de finance décentralisée (DeFi) proposent également des prêts avec effet de levier.

Votre dépôt initial est votre garantie. Il sert de garantie à votre position de trading. La plateforme surveille constamment la valeur de votre garantie en fonction du montant emprunté. Ce calcul crée votre ratio de marge. Ce ratio indique la santé de votre position à effet de levier.

Le 12 mars 2020, le prix du Bitcoin a chuté de plus de 50 % en une seule journée, un événement surnommé le « Jeudi noir de la crypto ». Cette baisse massive a déclenché une avalanche de liquidations forcées, amplifiant le krach boursier. (Source : decrypt.co)

Quand les prix s’effondrent : la cascade de liquidations

Le 19 mai 2021, plus de 9 milliards de dollars de positions crypto à effet de levier ont été liquidées en 24 heures. Les données de Coinglass ont confirmé cet événement historique. Cette seule journée a montré à quelle vitesse le marché réagit à la baisse des prix.

Considérez cela comme un mécanisme de sécurité pour le prêteur. Si la valeur de votre garantie (votre Bitcoin déposé) baisse trop, votre ratio de marge diminue. Il passe en dessous d’un seuil spécifique. Ce seuil est appelé le prix de liquidation.

Lorsque votre position atteint ce prix, la bourse ou le protocole de prêt agit automatiquement. Il vend votre garantie sans votre permission. Cette vente forcée rembourse les fonds empruntés. C’est une liquidation. Elle protège le prêteur contre toute perte financière.

Le problème commence lorsque de nombreux traders détiennent des positions à effet de levier. Un brusque ralentissement du marché peut pousser d’innombrables positions à leurs prix de liquidation en même temps. Lorsque ces positions sont liquidées, la vente automatisée ajoute une pression de vente importante. Cela fait baisser les prix davantage.

Ce mouvement à la baisse déclenche alors encore plus de liquidations. Cela crée un effet domino. Cette boucle de rétroaction est connue sous le nom de cascade de liquidations ou de « spirale de la mort ». Elle transforme une correction de prix modérée en un krach boursier beaucoup plus grave.

Un rapport de Glassnode en 2022 a expliqué comment ces cascades contribuent aux ralentissements du marché. Il a expliqué comment les ventes forcées aggravent souvent les baisses rapides des prix. Les traders reçoivent un appel de marge lorsque leur garantie devient faible. C’est un avertissement pour ajouter plus de fonds. S’ils ne le font pas, la liquidation automatisée s’ensuit.

Des bots ou entités spécialisés appelés liquidateurs exécutent ces ventes. Ils assurent la solvabilité du protocole en vendant rapidement les actifs. Ce processus est efficace et automatique.

L’effet d’entraînement : les liquidations touchent tout le monde

Lors de l’effondrement de Terra-Luna en mai 2022, le prix du Bitcoin a chuté de plus de 30 000 $ à moins de 20 000 $ en quelques jours. Cela a déclenché des centaines de millions de dollars de liquidations. CoinDesk a largement rendu compte des données du marché. Les effets d’entraînement ont frappé l’ensemble de l’écosystème crypto.

Les liquidations n’affectent pas seulement les traders individuels qui utilisent l’effet de levier. Elles accélèrent les ralentissements du marché. Elles transforment de simples baisses de prix en de véritables krachs boursiers. Cette amplification a un impact même sur ceux qui n’utilisent pas l’effet de levier.

L'effondrement de Terra-Luna en mai 2022 a vu le stablecoin UST perdre son ancrage et le jeton LUNA chuter de plus de 80 $ à des fractions de centime, anéantissant des milliards de dollars de capital investisseur et déclenchant des centaines de millions de dollars de liquidations sur l'ensemble du marché crypto. (Source : cryptosavvy.com)

Le marché crypto est très interconnecté. Les grandes bourses centralisées (CEX) et les protocoles de finance décentralisée (DeFi) partagent la liquidité. Un événement de liquidation majeur sur une plateforme peut envoyer des ondes de choc sur d’autres. Cela crée un risque systémique.

L’effondrement de Three Arrows Capital (3AC) à la mi-2022 a clairement montré cette contagion. 3AC, un important fonds spéculatif crypto, détenait d’énormes positions à effet de levier sur de nombreuses plateformes. Lorsque ces positions ont été confrontées à la liquidation, cela a créé une détresse financière généralisée. Des prêteurs majeurs comme BlockFi et Celsius ont été confrontés à l’insolvabilité en raison de leur exposition à 3AC. Bloomberg et le Wall Street Journal l’ont rapporté.

Cette interconnexion signifie qu’un point de défaillance, ou une liquidation importante, peut propager la détresse. Cela affecte de nombreux participants. Cela peut entraîner une instabilité plus large du marché.

Les liquidations ne sont pas non plus exclusives aux marchés baissiers. Elles peuvent également se produire lors de fortes augmentations de prix. Cela se produit lorsque les traders « shortent » un actif, pariant que son prix va chuter. Si le prix monte soudainement en flèche, ces positions courtes à effet de levier peuvent être liquidées. Les données de Santiment mettent souvent en évidence ces « short squeezes ».

Quel avenir pour les marchés crypto ?

Les régulateurs du monde entier examinent de plus en plus les produits crypto à effet de levier. Des agences comme la SEC aux États-Unis et la FCA au Royaume-Uni ont exprimé leurs préoccupations. Elles s’inquiètent de la protection des consommateurs et de la stabilité du marché. Leurs déclarations officielles témoignent de cette attention croissante.

Cet examen accru entraîne déjà des changements. Certaines bourses réduisent l’effet de levier maximal disponible pour les traders. Par exemple, Binance a réduit l’effet de levier maximal pour les nouveaux utilisateurs à 20x en 2021. Cette mesure a réduit l’exposition au risque pour les traders particuliers. D’autres plateformes rendent leurs mécanismes de liquidation plus transparents.

Il existe une distinction clé entre les liquidations CeFi et DeFi. Dans la CeFi (finance centralisée), les bourses gèrent les liquidations. Elles peuvent offrir des avertissements ou des périodes de grâce. Elles ont également des équipes pour gérer les risques. Dans la DeFi (finance décentralisée), les liquidations sont entièrement automatisées. Les contrats intelligents les exécutent instantanément lorsque les conditions sont remplies. Il n’y a pas d’intervention humaine ni de seconde chance.

Comprendre les risques de l’effet de levier est essentiel pour tout participant. Les traders doivent surveiller activement leurs ratios de marge. Ils doivent être prêts à ajouter plus de garantie si les prix évoluent contre eux. L’utilisation d’ordres stop-loss est également utile. Ces ordres clôturent automatiquement une position à un prix défini. Cela limite les pertes potentielles et évite les liquidations forcées.

Su Zhu et Kyle Davies étaient les cofondateurs de Three Arrows Capital (3AC), un important fonds spéculatif crypto dont l'effondrement à la mi-2022, dû à des positions massives à effet de levier, a déclenché une contagion généralisée sur le marché crypto, entraînant des insolvabilités pour des prêteurs majeurs comme BlockFi et Celsius. (Source : businesstimes.com.sg)

À mesure que le marché crypto mûrit, il est probable que des outils de gestion des risques plus sophistiqués fassent leur apparition. Il sera également confronté à des réglementations plus strictes concernant les produits à effet de levier. Ces changements visent à créer un environnement plus stable et moins volatile. Mais la volatilité inhérente de la crypto, combinée à l’effet de levier, signifie que les liquidations ne disparaîtront pas. Elles resteront une force majeure du marché.

FAQ

1. Qu’est-ce que l’effet de levier crypto ? L’effet de levier permet aux traders d’emprunter des fonds pour augmenter leur position de trading au-delà de leur capital initial. Il amplifie à la fois les gains et les pertes potentiels.

2. Comment se produit une liquidation ? Si la valeur de la garantie d’un trader tombe en dessous d’un certain seuil, la plateforme vend automatiquement ses actifs. Cela rembourse les fonds empruntés au prêteur.

3. Pourquoi les liquidations sont-elles néfastes pour le marché ? Elles créent un effet de cascade. La vente forcée pousse les prix à la baisse, déclenchant davantage de liquidations. Cela peut amplifier considérablement les ralentissements du marché.

4. Puis-je éviter la liquidation ? Oui. Vous pouvez ajouter plus de garantie à votre position. Vous pouvez également utiliser des ordres stop-loss pour clôturer automatiquement une position avant qu’elle n’atteigne son prix de liquidation.

Un appel de marge est une demande d'une bourse de cryptomonnaies à un trader de déposer des fonds ou une garantie supplémentaires pour maintenir sa position à effet de levier. Le non-respect d'un appel de marge entraîne souvent la liquidation automatique des actifs pour rembourser les fonds empruntés, comme expliqué dans le passage. (Source : cryptonews.com)

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